本文来源：时代财经 作者：盛兰 高秋榕
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抖音头部MCN白兔视频创始人王傲延麾下的白兔系资本，正跨界杀入农牧加工赛道，参与ST龙大（002726.SZ）的预重整资本博弈。在此之前，白兔系已经参与步步高（002251.SZ）破产重整，并通过司法拍卖拿下张小泉（301055.SZ）第二大股东席位。
9月29日，ST龙大披露预重整投资人遴选结果公告，由莆田市荔城白兔新消费并购股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“白兔新消费”）参与组建的万丰联合体，与莱阳市属国资平台莱阳市龙城投资控股集团有限公司，双双入选预重整产业投资人。不过遴选结果出炉后的首个交易日，9月30日，ST龙大美食股价单日下跌6.72%。
万丰联合体除白兔新消费之外，成员还包含赣州市万丰食品有限公司、漳州傲农投资有限公司、吉富创业投资股份有限公司、深圳市招商平安资产管理有限责任公司。
工商信息显示，白兔新消费由莆田白兔严选信息科技有限公司（以下简称“白兔严选”）持股50%，为第一大出资人；莆田市荔城区产投集团有限公司（以下简称“荔城产投”）持股29%，福建莆阳壶澜投资有限责任公司（以下简称“莆阳壶澜”）持股20%。
白兔严选由成都白兔有你文化传播有限公司（以下简称“白兔集团”）全资持有，王傲延直接持有白兔集团42.22%股权。荔城产投是莆田市荔城区财政局全资控股区属国资平台，实控人为莆田市荔城区人民政府，负责辖区国资运营、产业投资与资本运作；莆阳壶澜由莆田国有资本运营集团有限公司全资持有，最终实控人为莆田市国资委。
从短视频达人孵化、直播带货的轻资产MCN业务，转向股权收购的实体资本战场，白兔系联合地方国资、券商机构等，以产业投资人身份入局债务承压的上市公司，走出了一条“流量资本”的扩张路径。
产业基金入局，参与ST龙大预重整
王傲延在2017年创办白兔视频体系，逐步发展为国内头部内容电商MCN机构。白兔视频早期MCN业务由成都抖咖文化传播有限公司（以下简称“成都抖咖文化”）承载。
2020年，白兔集团设立，并全资收购成都抖咖文化。自此白兔集团成为白兔系顶层控股平台，成都抖咖文化作为全资子公司，持续负责达人孵化、短视频内容生产等核心MCN业务。
白兔集团官网资料显示，白兔集团签约达人数量超千人，孵化骆王宇、特别乌啦啦、张喜喜等多位千万粉丝博主，全网累计粉丝覆盖超5亿；业务板块涵盖短视频内容孵化、达人经纪、品牌全案营销、直播电商代运营、新消费品牌孵化。
白兔新消费是白兔集团联合兴业证券、天图投资（01973.HK）共同发起设立的消费产业并购基金，该基金设立总规模为10亿元。该合伙企业采用双执行事务合伙人架构，分别由白兔集团全资子公司莆田白兔有你文化传播有限公司、天图投资旗下基金管理人——深圳天图兴福股权投资管理有限公司担任。
天图投资创始于2002年，是国内老牌消费赛道私募股权投资机构，长期深耕消费品牌投资，投资案例包含周黑鸭、八马茶业、饭扫光等众多消费品牌。
白兔新消费具备鲜明的地方国资协同属性，2025年6月18日，白兔集团、兴业证券、天图投资三方在第八届世界闽商大会现场完成基金签约；2025年7月29日，白兔新消费于莆田荔城区完成工商注册。
据兴业证券官网权威披露，这是福建省首只、全国第三只产业资本控股、地方国资深度协同的消费并购基金，核心投资方向为收购A股消费类上市公司控股权，并推动落地产业项目扎根莆田，助力地方消费产业升级。
此次ST龙大预重整竞标中，白兔新消费便以万丰联合体成员身份参与投标，成为白兔系跨界实体消费制造业的重要布局。
ST龙大，核心主营肉制品加工，业务覆盖生猪屠宰、冷冻肉制品、预制菜等核心板块，近年深陷多重困境。ST龙大实控人戴学斌控制的蓝润发展控股集团有限公司，所持ST龙大股份遭多轮司法冻结。2026年5月，ST龙大官方公告确认，戴学斌因涉嫌刑事犯罪被达州市公安局刑事拘留。
财务数据显示，2023年ST龙大营收约133.18亿元，归母净利润亏损约15.62亿元；2024年营收约109.9亿元，归母净利润亏损约176万元；2025年营业收入约100.19亿元，同比下滑8.83%，归母净利润亏损约7.36亿元。
2026年上半年，ST龙大营收约37.99亿元，同比下滑23.64%；归母净利润亏损约0.97亿元，亏损幅度同比收窄63.16%；扣非归母净利润亏损约1.46亿元，经营活动产生的现金流量净额约0.61亿元，亏损有所收窄。
不过，2025年度，和信会计师事务所对ST龙大美食出具否定意见内控审计报告，直指公司在资金管理、对外担保、内控体系有效性等方面存在重大缺陷。叠加长期扣非亏损、持续经营能力存疑，公司自2026年4月30日起被实施其他风险警示，证券简称变更为“ST龙大”。
为化解债务与经营危机，ST龙大于2026年7月4日正式发布公告，公开招募预重整产业及财务投资人。2026年7月9日，烟台市中级人民法院正式裁定启动公司预重整程序。此次预重整由债权人山东莱阳农村商业银行申请，理由为ST龙大无法清偿到期债务、明显缺乏清偿能力。
与此同时，在司法预重整推进的同时，地方国资同步落地纾困举措托底风险。2026年7月15日，ST龙大与莱阳市属国资平台——莱阳恒基工程有限公司签署债务代偿协议，获取3.63亿元专项纾困贷款，资金专项用于兑付到期“龙大转债”本息，缓解该公司短期偿债压力。
接连落子步步高、张小泉，MCN流量赋能实体
“白兔系”是由创始人王傲延实际控制、以抖音头部MCN白兔视频（BaiTube）为核心的企业集群，核心运营主体为白兔集团。
白兔集团2021年完成品牌升级为白兔新品牌集团，总部扎根成都，在上海、杭州布局分公司与标准化直播基地，业务覆盖MCN达人孵化、电商DP代运营、品牌营销、产业股权投资四大核心板块，形成“内容流量、产业投资”的跨界运营模式。
白兔系正式切入实体上市公司重整与股权投资赛道，则始于2024年步步高破产重整项目。
彼时，白兔控股通过旗下两大主体——川发宏翼私募证券投资基金（温州）合伙企业（有限合伙）、白兔有你文化科技（温州）合伙企业（有限合伙）联合出资，总投资约4亿元，获取步步高重整后9%的总股本股权，成为核心产业投资人。
根据双方签署的重整投资协议，白兔系核心赋能定位为线上渠道升级，依托自身线上零售运营、品牌营销、供应链整合优势，助力步步高搭建线上线下融合销售体系、优化商品结构、提升整体毛利率，为商超主业提供数字化、流量化赋能支撑。
2025年，步步高扣非归母净利润亏损约1629.37万元，同比大幅收窄83.34%，经营活动现金流净额转正至约6.5亿元，经营压力缓解。2026年上半年，公司业绩延续修复态势，实现营收约23.39亿元，同比增长9.87%；归母净利润约1.43亿元，同比小幅下滑28.62%；扣非归母净利润约0.67亿元，同比暴涨474.74%，经营性现金流净额约5.39亿元，同比增长54.06%。
细分业态来看，2026年上半年，步步高超市板块营收约15.93亿元，同比增长16.28%；旗下22家核心在营门店盈利能力改善，整体库存周转率同比提升15%，超市业务总毛利率提升至20.5%。
值得注意的是，步步高业绩回暖的核心动力为债务减负与线下门店改革。而步步高线下门店改造、供应链优化、人员管理体系重塑等核心提质动作，均由胖东来团队主导推进。截至2026年上半年，步步高仍为无控股股东、无实际控制人的股权分散状态。
完成步步高重整布局后，白兔系将投资触角延伸至老字号消费赛道。
2025年5月，王傲延实际控制的上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海兔跃呈祥”），在京东司法拍卖平台参与竞拍，以约3.58亿元价格拍得张小泉约2875.63万股股份。2025年6月完成股权过户登记，上海兔跃呈祥成为张小泉第二大股东；2026年1月，通过增持，上海兔跃呈祥叠加一致行动人杭州嵘泉投资合伙企业（有限合伙），白兔系合计持有张小泉股份比例达到29.11%，升级成为持股数量最多的股东。
2026年5月，张小泉在机构投资者调研活动中明确表示，王傲延及上海兔跃呈祥拥有成熟的消费市场运营与达人资源，可助力公司深耕抖音兴趣电商赛道；双方已落地协同成果，联合推出“泉心高作刀剪三件套”并成功上架销售，实现线上流量与实体产品的双向联动。
2026年上半年，张小泉营收、利润、现金流全线增长。当期公司实现营收约5.57亿元，同比增长17.99%；归母净利润约3468.96万元，同比增长26.14%；扣非归母净利润约3275.75万元，同比增长23.11%；经营活动现金流净额约6838.42万元，同比激增176.28%。
从渠道结构来看，电商渠道成为重要增长引擎。2026年上半年，张小泉第三方平台经销收入1.76亿元，同比大幅增长40.77%；第三方平台直销收入1.38亿元，同比增长7.92%。
张小泉表示，今年上半年，在稳固淘宝、京东传统货架电商基本盘的基础上，重点发力抖音新兴电商渠道，通过达人分销及品牌自播双模式运营，优化货盘与定价体系、新增多品类子品牌旗舰店，大幅提升线上用户触达与产品转化效率。
股权与治理层面，白兔系已深度介入张小泉董事会管理。张小泉第三届董事会共设9席，包含3名独立董事、1名职工代表董事。其中白兔系合计提名5名董事：王傲延、李赫然、李子赫3名非独立董事，以及潘攀、陈海2名独立董事。
尽管持股比例最高、手握董事会多数席位，但白兔系并未掌控公司控制权。2026年1月张小泉公告显示，公司正式变更为无控股股东、无实际控制人状态，核心原因在于股权高度制衡，白兔系合计持股29.11%，仅比杭州张小泉集团有限公司持股比例高0.88%，无单一股东可单独主导公司重大决策。
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